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牛钱网 作家：国元期货 韩广宇
近期，在海外动力价钱高涨的配景下，酒精性价比抬升，糖醇价差扩大，巴西2026/2027榨季预期制糖比有所下调，食糖减产预期热烈。新榨季开动，厄尔尼诺征象发生的概率越来越高。5月13日，印度出台食糖出口禁令，进一步加重了专家糖市的垂危神气。多重身分换取，推进原糖价钱走强。
专家大量商品交易商Czarnikow发布的最新预测呈报称，臆测2025/2026榨季专家食糖富饶量降至580万吨，较此前预估下调250万吨；臆测2026/2027榨季专家食糖富饶量降至110万吨，较前次预估下调30万吨。下调换由是厄尔尼诺征象可能对印度、泰国和巴西的甘蔗坐蓐变成影响。
StoneX臆测2026/2027榨季专家糖市将从2025/2026榨季的富饶229万吨转为短缺55万吨。2026/2027榨季专家产糖量臆测下跌1%，至1.937亿吨；专家需求量臆测增长0.5%，至1.943亿吨。
固然不同机构给出的数据不同，但趋势比拟赫然，即2025/2026榨季专家糖市供应富饶量络续缩减，2026/2027榨季专家糖市有可能转向小幅短缺。专家糖市供需神气的转折，会从预期上带动海外糖价回升。另外，需要讲理现实与预期的匹配进程。若是现实与预期相符，则行情延续；若是现实与预期有各别，则盘面追溯现实，进行估值修正。
当今市集预期主要受三方面身分影响：第一，好意思国欢跃预测中心臆测本年形成厄尔尼诺征象的概率高达82%，这将严重影响印度和泰国季风季的降雨量，甘蔗减产预期热烈。第二，印度政府预估2026/2027榨季该国食糖有比拟严重的减产预期，因此于5月13日认真文告了食糖出口禁令，何况印度在2026/2027榨季可能会出现安全库存告急的问题，或从之前的净出口国倏得变成净入口国。第三，中东打破短期内莫得赫然缓解的迹象，海外油价在100好意思元/桶上方运行，高油价擢升了酒精的性价比，将导致专家第一大食糖坐蓐国巴西镌汰制糖比，强制擢升酒精掺混率，减少对入口汽油的依赖。
印度出口禁令与厄尔尼诺征象预期将推升糖价欧洲黑人rapper最强潮水
5月13日，印度政府认真文告践诺食糖出口禁令，自即日起至2026年9月30日退却食糖出口，方向在于保险印度国内食糖供应，从而褂讪价钱。印度国内食糖产量臆测流畅两个榨季低于需求。2024/2025榨季和2025/2026榨季，印度国内食糖产量分袂为2650万吨和2760万吨，而需求褂讪在2800万吨。2025/2026榨季初期，印度政府也曾臆测食糖供应将富饶，批准了159万吨食糖出口配额，但开榨历程中，马哈拉施特拉邦甘蔗单产下滑，变成试验产糖量不足预期。同期，斟酌到2026年有比拟高的概率出现强厄尔尼诺征象，将导致印度西南季风偏弱，出现干旱天气，进而导致印度甘蔗单产与含糖率双双下跌。在中性预估情况下，2026/2027榨季印度食糖产量可能会下跌10%，至2500万吨傍边。若是按照2025/2026榨季印度食糖结转库存为430万吨策画，印度国内食糖亏空参照2800万吨，那么2026/2027榨季印度食糖期末库存仅剩下130万吨，远低于450万吨的安全库存水平，最终印度有可能变成食糖净入口国，入口量达到200万吨亦然有可能的。StoneX臆测2026/2027榨季专家糖市将从2025/2026榨季的富饶转为短缺，与印度产量的变化径直关系。
另外，厄尔尼诺征象也会影响泰国2026/2027榨季食糖坐蓐。泰国2025/2026榨季较预期有所增产，此前预估是1150万吨，最新数据闪现依然坐蓐了近1200万吨。StoneX臆测泰国2026/2027榨季食糖产量将下滑15%，至1020万吨，主因是泰国甘蔗栽培面积萎缩以及厄尔尼诺征象可能激励中部主产区干旱。
巴西酒精策略将导致食糖供应边缘收紧
厄尔尼诺征象对巴西甘蔗坐蓐的影响与印度随机相背。厄尔尼诺征象会导致印度干旱，从而使甘蔗减产，但会使巴西中南部地区多雨，亚洲中文字幕在线观看令甘蔗总产量增多。巴西国度商品供应公司臆测2026/2027榨季巴西甘蔗产量为7.091亿吨，同比增长5.3%，创下该机构统计史上的第二高记载，仅次于2023/2024榨季。
若是厄尔尼诺征象强度在9—12月出现峰值，握续多雨、缺少阳光映照会导致甘蔗的含糖率出现0.5~1个百分点的下跌，从14.5%下跌到13.5%~14%，同期也会出现延伸收割、压榨恶果下跌等问题。假定2026/2027榨季巴西甘蔗栽培面积莫得出现赫然变化，暂时不斟酌制糖比变动，在甘蔗单产增长5%、含糖率下跌0.5~0.8个百分点的情况下，最终会导致2026/2027榨季巴西食糖产量下跌1.6%~2.2%，至4352万~4378万吨。
从制糖比来看，中东打破推高油价，高油价擢升了酒精的性价比，将导致巴西镌汰制糖比，强制擢升酒精掺混率。巴西政府依然将汽油中的酒精强制掺混比例由30%上调至32%，从5月份开动践诺，方向在于强化动力主权、对冲油价波动、增多酒精需求。酒精掺混率每擢升1个百分点，将有约2.5%的甘蔗转化至酒精坐蓐。巴西酒精强制掺混比例由30%上调至32%，会导致5%傍边的甘蔗从制糖转化到酒精坐蓐。2025/2026榨季巴西制糖比在51%傍边，臆测2026/2027榨季巴西制糖比会降至46%。在甘蔗总产量和含糖率不变的情况下，以2025/2026榨季产糖量4450万吨为基准，制糖比下跌1个百分点，会导致食糖产量下跌80万吨傍边。若是制糖比下跌5个百分点，2026/2027榨季巴西食糖产量将较上一榨季下跌400万吨傍边，至4050万吨傍边。
详尽斟酌制糖比下跌5个百分点、甘蔗单产增长5%、含糖率下跌0.5~0.8个百分点，最终巴西食糖减产幅度在10%~12%，产量在3900万~4000万吨。
在厄尔尼诺征象和巴西酒精策略的影响下，专家糖市供应在2026/2027榨季将出现两点变化：第一，厄尔尼诺征象可能会导致印度减产250万吨傍边，泰国减产180万吨傍边。第二，巴西酒精策略及厄尔尼诺征象可能会使巴西2026/2027榨季食糖产量下跌450万~550万吨。详尽来看，三个产糖大国食糖产量将下跌880万~980万吨。
讲理国内入口策略
当今，国内白糖市集仍以国产糖供应为主。国内产量超出预期。2025年年底，市集预估广西产量在700万吨。字据市集最新预估，广西产量在780万吨以上。另外，终了当今，2025/2026榨季食糖累计入口量杰出上一榨季同期。
多头讲理点在于专家天气、入口策略。2025/2026榨季初期，市集预期国内产量在1170万~1200万吨，加上100万吨的结转库存以及200万吨的配额内入口，总供应量在1470万~1500万吨。若是配非凡入口保管在260万吨，而总亏空量为1550万吨，就会多出来200万吨傍边的食糖。当今，市集预估国内产量为1250万吨，每年200万吨的配额内入口数目是既定的，则配非凡入口只需要150万吨即可，而旧年入口了260万吨的配非凡食糖，这一差额不错通过减少入口许可证数目和延伸披发手艺来疗养，这是多头正在博弈的利多预期。入口许可证延期披发在一定进程上不错使4—7月国内食糖免受配非凡糖源的冲击，不错保证配额内糖源优先入口，8月份之后字据表里价差情况择机入口配非凡糖源，使得供给冲击延期。固然入口许可证延期更多影响的是2701合约，对2609合约表面上是心绪上的带动，然则远月合约走强也会带动主力合约走强。尽管2026/2027榨季专家减产是干线，但国内2025/2026榨季产量和库存较高，库销比可能创十年最高，盘面价钱反映可能要慢少量，给库存留出一些消化的手艺。
后市瞻望
原糖价钱依然在交游2026/2027榨季减产预期，上行逻辑了了且市集招供度较高。短期动力价钱处于高位，酒精性价比抬升，这是原糖价钱短期上行的进犯复古身分。中期而言，巴西酒精掺混比例擢升导致的制糖比下跌和潜在的厄尔尼诺征象，将导致三大产糖国2026/2027榨季出现不同进程的减产，最终专家糖市可能出现供应缺口，从而推进原糖价钱上行。（作家单元：国元期货）
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